投资建议：2017年消费复苏已经到来。大消费各子行业2016年开始陆续复苏，本轮复苏周期预计在2年以上；其主要特征为高端化、品牌化结构性复苏；短期催化主要是汇率贬值、房产投资下降、反腐减弱带来的边际改善；而长期驱动力是居民追求品质、品牌带动的消费升级。大消费各行业先后经历或正在经历品牌从无到有、从外资到国产、从弱变强的变革。消费升级带来的品牌崛起，将成为中国大消费行业穿越牛熊的最强动力。建议增持：百联股份、首旅酒店、长城汽车H、喜临门、云南白药、泸州老窖、开润股份、老板电器。

本轮消费复苏高端化、品牌化是最大特点，预计复苏周期2年以上。2017年1月CPI同比2.5%、50家同比增速17.8%、春节黄金周社零同比增速11.4%，延续消费复苏趋势，2017年消费复苏已经到来。本轮消费复苏最大特点：高端消费反弹最快，品质化品牌化成为重要趋势。从历史经验和消费升级驱动力来看，本轮复苏各子行业持续周期普遍在2年以上，白酒、小家电等行业复苏周期有望达到4年。

消费升级是本轮消费复苏核心驱动力，重视品牌崛起的力量。2017年消费复苏的短期催化主要是汇率贬值、房产投资下降、反腐减弱带来的边际改善；而其长期驱动力是居民收入提升、理念变化带动的消费升级。消费升级带动品牌从无到有、从外资到国产，从弱变强的过程。当前中国大消费汽车、消费电子等行业正处于国产品牌崛起变革时代，服装、日化、珠宝等后续将面临高端化发展机遇。消费升级带来的品牌崛起，将成为中国大消费行业穿越牛熊的最强动力。

大消费八大行业精选消费复苏、品牌崛起投资主线。①零售：高端结构性快速反弹，百货、轻奢龙头最为受益，增持：百联股份、鄂武商、飞亚达、老凤祥。②社服：酒店行业周期启动，中端连锁品牌顺势而起，增持：首旅酒店、锦江股份。③汽车：汽车自主品牌有望崛起，建议增持：长城汽车H、吉利汽车。④轻工：家居品牌有望逆周期增长，建议增持：喜临门、美克家居、好莱客。⑤医药：医疗健康消费升级，OTC品牌崛起，建议增持：云南白药、东阿阿胶、华润三九。⑥食品饮料：消费升级叠加周期向上，名优白酒复苏趋势确立，建议增持：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒。⑦纺服：高性价比品牌崛起，女装多品牌运营匹配个性，建议增持：开润股份、南极电商、歌力思、朗姿股份。⑧家电：小家电消费升级超级周期，空调复苏，建议增持：老板电器、新宝股份、格力电器等。

风险提示：经济增速下滑影响消费；与外资品牌竞争加剧等。

   【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。此信息仅供投资者参考，并不构成对投资者的直接投资建议。